Spółka podała wstępne szacunkowe dane za 3Q25 (pełny raport zostanie opublikowany 25 listopada, dzień później planowana jest konferencja). Wyniki zostały obciążone skutkami zdarzeń jednorazowych związanych z wygaszaniem działalności produkcyjnej w El. Dolna Odra.
Na niższy wynik EBITDA skorygowany o zdarzenia jednorazowe złożyły się przede wszystkim niższe zyski w segmencie Energetyki Węglowej oraz w Obrocie.
Na raportowane wyniki 3Q25 wpływ miały zdarzenia o charakterze jednorazowym, zmniejszające EBITDA łącznie o ok. 300 mln zł (rezerwa na restrukturyzację El. Dolna Odra ok. 230 mln zł oraz koszty programu dobrowolnych odejść ok. 60 mln zł). Koszty te obciążyły wyniki segmentu Energetyki Węglowej.
Kolejny kwartał spadku uzyskiwanych cen sprzedaży energii elektrycznej: w segmencie węglowym średnia cena w 3Q25 spadła do 487 zł/MWh (vs 509 zł w Q2 i 500 zł w Q1 oraz 611 zł przed rokiem).
Nakłady inwestycyjne wyniosły około 2,67 mld zł. Szacunkowe zadłużenie netto na dzień 30 września 2025 r. wyniosło około 0,37 mld zł (vs ok. 1 mld zł gotówki netto na koniec poprzedniego kwartału i 4,4 mld zł długu przed rokiem), przy czym poziom ekonomicznego zadłużenia netto uwzględniającego przyszłe płatności za uprawnienia do emisji CO2 wyniósł około 15,51 mld zł (vs 14,65 mld zł na koniec poprzedniego kwartału i prawie 20 mld zł przed rokiem). Zważywszy na realizowane programy inwestycyjne (przede wszystkim w obszarze OZE, w tym głównie offshore, oraz w Dystrybucji i Energetyce Gazowej) wielkość nakładów jest stosunkowo niska i w konsekwencji wzrost zadłużenia też nie następuje gwałtownie. Jeśli przyjąć (per analogia z poprzednim kwartałem), że gros wydatków inwestycyjnych PGE kumuluje się w trzech segmentach: EnGaz, OZE, Dystrybucja, to na każdy z nich przypadało w III kwartale po ok. 0,9 mld zł. To z kolei oznaczałoby, iż w samym obszarze dystrybucyjnym na CAPEX przeznaczono od początku tego roku 2,3 mld zł (przed rokiem było 2,7 mld zł), a cały 2025 r. zamknie się kwotą 3-3,5 mld zł (vs 3,8 mln zł w 2024 r.). To z kolei oznaczałoby, iż rok 2025 byłby już drugim z kolei rokiem spadku wydatków inwestycyjnych w Dystrybucji i trudno byłoby wnioskować do URE o utrzymanie w 2026 r. bardzo wysokiej (najwyższej wśród dużych koncernów) stopy zwrotu z aktywów (WACC). Przypominamy, że wynosi on obecnie ok. 13%, a duże wzrosty w ostatnich kilku latach (jeszcze w 2023 r. było ok. 8,5%) tłumaczono rosnącymi nakładami inwestycyjnymi.
Prezentowany tekst to fragment materiału opublikowanego w Detektywie Giełdowym.
Źródło: Opracowanie własne
Komentarz został sporządzony przez Noble Securities S.A. w siedzibą w Warszawie (00-838), ul. Prosta 67, numer w rejestrze przedsiębiorców KRS: 0000018651 ("NS").
Komentarz jest publikacją handlową i ma charakter informacyjny. Nie stanowi on rekomendacji sporządzanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu przepisów Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów. Komentarz nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych oraz nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych.
Komentarz został sporządzony bez uwzględnienia indywidualnej sytuacji oraz potrzeb osoby korzystającej z komentarza, a przy sporządzaniu komentarza NS działał z należytą starannością oraz rzetelnością.
Ostateczna decyzja w zakresie dokonania transakcji na podstawie komentarza należy wyłącznie do osoby, która z niego korzysta. Korzystanie z komentarza odbywa się na własną odpowiedzialność osoby, która z niego korzysta.
Komentarz nie stanowi zapewnienia ani gwarancji NS uniknięcia strat lub osiągnięcia potencjalnych lub spodziewanych rezultatów, w tym zysków lub osiągnięcia innych korzyści z transakcji realizowanych na jego podstawie lub w związku z powstrzymaniem się od wykonania takich transakcji.
Inwestowanie w instrumenty finansowe może wiązać się z dużym ryzykiem inwestycyjnym. Szczegółowe informacje o ryzyku związanym z inwestowaniem dostępne są na: www.noblesecurities.pl w zakładce: Dom maklerski/Rachunek maklerski/Dokumenty.
NS podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego.
Opublikowano:
17.11.2025 15:25
Autor:
Michał Sztabler