Atal miał w drugim kwartale 2025 roku 40,3 mln zł zysku netto j.d. przy przychodach na poziomie 253,4 mln zł - wynika z wyliczeń PAP Biznes na podstawie raportu półrocznego. Konsensus PAP Biznes zakładał odpowiednio 41 mln zł zysku netto j.d. oraz 248,3 mln zł przychodów.
Spadek przychodów r/r wynika z niższej liczbie lokali przekazanych klientom: 392 w 2Q’25 vs 548 w 2Q’24. Poziom przychodów nieznacznie przekroczył jednak nasze i rynkowe szacunki.
Marża brutto na sprzedaży okazała się o 10,2 pkt proc. wyższa r/r i o 3,3 pkt proc. powyżej naszych szacunków.
Koszty SG&A pozostały pod kontrolą: +3% r/r (2% powyżej naszych szacunków).
Saldo na pozostałej działalności operacyjnej było o 3,7 mln zł lepsze r/r, nieznacznie powyżej naszych szacunków.
Wysoka marża zrealizowana na zaksięgowanych mieszkaniach przyczyniła się do wzrostu EBIT o 23% r/r, przy niższej o 28% r/r liczbie zaksięgowanych lokali. EBIT o 14% przekroczył naszą prognozę.
Wyraźnie negatywne zaskoczenie wystąpiło na działalności finansowej – ujemne saldo wyniosło aż 24,2 mln zł, podczas gdy szacowaliśmy je na -13 mln zł. Oprócz odsetek od kredytów negatywnie na saldo finansowe wpłynęło odwracanie dyskonta z tytułu zaliczek wpłaconych przez klientów na poczet mieszkań (spółka dyskontuje wpłaty klientów stopą wolną od ryzyka, jeśli termin od wpłaty do zakończenia budowy lokalu przekracza 1 rok). Sam poziom zadłużenia na koniec półrocza był jednak wysoki – łączna wartość kredytów i obligacji (bez leasingu) na koniec 2Q’25 wyniosła aż 1 045 mln zł w porównaniu z 654 mln zł na koniec 1Q’25 i z 576 mln zł na koniec 2024 r. Wysokie zadłużenie wynika z rekordowo dużej liczby lokali budowanych przez Atal, która spółka w głównej mierze finansuje kredytami bankowymi i pożyczkami od głównego akcjonariusza, prezesa Juroszka. To świadoma strategia wynikająca z niechęci do obniżania cen mieszkań, co jednak skutkuje relatywnie niskim poziomem bieżącej sprzedaży lokali. Zakładamy, że sprzedaż mieszkań przez Atal znacząco się poprawi w 2026 r. – większość z obecnie prowadzonych inwestycji będzie w końcowej fazie (w 2026 r. zakończy się budowa 6,6 tys. lokali z obecnie budowanych 10,9 tys.), co powinno znacząco zwiększyć wolumeny sprzedażowe (klienci w średnich miastach w większym stopniu decydują się na zakup mieszkania prawie gotowego, a nie tak jak w Warszawie czy Krakowie – na wczesnym etapie budowy). Niestety, w drugim półroczu 2025 r. nadal należy spodziewać się wysokich kosztów finansowych.
Źródło: Opracowanie własne, dane spółki oraz dane PAP
Komentarz został sporządzony przez Noble Securities S.A. w siedzibą w Warszawie (00-838), ul. Prosta 67, numer w rejestrze przedsiębiorców KRS: 0000018651 ("NS").
Komentarz jest publikacją handlową i ma charakter informacyjny. Nie stanowi on rekomendacji sporządzanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu przepisów Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi ani rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów. Komentarz nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych oraz nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych.
Komentarz został sporządzony bez uwzględnienia indywidualnej sytuacji oraz potrzeb osoby korzystającej z komentarza, a przy sporządzaniu komentarza NS działał z należytą starannością oraz rzetelnością.
Ostateczna decyzja w zakresie dokonania transakcji na podstawie komentarza należy wyłącznie do osoby, która z niego korzysta. Korzystanie z komentarza odbywa się na własną odpowiedzialność osoby, która z niego korzysta.
Komentarz nie stanowi zapewnienia ani gwarancji NS uniknięcia strat lub osiągnięcia potencjalnych lub spodziewanych rezultatów, w tym zysków lub osiągnięcia innych korzyści z transakcji realizowanych na jego podstawie lub w związku z powstrzymaniem się od wykonania takich transakcji.
Inwestowanie w instrumenty finansowe może wiązać się z dużym ryzykiem inwestycyjnym. Szczegółowe informacje o ryzyku związanym z inwestowaniem dostępne są na: www.noblesecurities.pl w zakładce: Dom maklerski/Rachunek maklerski/Dokumenty.
NS podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego.
Opublikowano:
04.09.2025 14:46
Autor:
Dariusz Nawrot