Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW

In our opinion, the internal reorganization in the Unibep group and the increased role of controlling will bring positive effects in the financial results of the coming years. After the weak seasonally in Q1, we expect a systematic improvement in results in the following periods. From Q2'25, additional costs of problematic contracts acquired 3 years ago should no longer be a burden. We expect a clear improvement in margins, primarily in the energy segment, and maintaining margins at a similar level in general and infrastructure construction. Unidevelopment will continue to make a large contribution to the results of the capital group - according to our forecasts, at the level of net profit in the next 3 years it will amount to approx. 60%. We count on a slow improvement in Unihouse thanks to the larger number of orders acquired in Poland (Social Housing Initiatives and military orders) and a potential economic recovery in Germany. Due to significant increases in the prices of shares of other construction companies, we obtain a clearly higher valuation of Unibep, primarily in comparative analysis. We increase the target price per share from PLN 11.7 to PLN 14.3 in a 9-month horizon.

Z powodu sezonowości 1Q'25 nie będzie zachwycający wynikowo.

Dzisiaj spółka opublikowała wyniki za 2024 r. Rezultaty są niemal zgodne ze wstępnymi, wybranymi, danymi finansowymi, przedstawionymi 14 lutego. Lekkie odchylenie w górę, o 0,5 mln zł, wystąpiło na poziomie zysku netto. W podziale segmentowym lekkim zaskoczeniem dla nas jest strata w segmencie budownictwa energetyczno-przemysłowego (-9,7 mln zł na poziomie wyniku brutto na sprzedaży, przy przychodach 154 mln zł). W 3Q’24 wynik w tym segmencie był zbliżony do zera, zakładaliśmy, że 4Q’24 będzie na lekkim plusie. Pozytywnie z kolei zaskoczyła marża brutto na sprzedaży w segmencie kubaturowym: +10%. Dosyć wysokie okazały się koszty ogólnego zarządu. Generalnie wyniki za 4Q’24 były nieco gorsze od naszych prognoz, ale głównie przez wysokie koszty ogólnego zarządu oraz gorsze salda na pozostałej działalności operacyjnej i finansowej.

14 lutego br. spółka opublikowała wstępne, wybrane, dane dotyczące wyników skonsolidowanych w 2024 r. Wyniki samego 4Q’24 są nieco niższe od naszych prognoz – w środkowej części rachunku zysków i strat, prawdopodobnie przez wyższe koszty ogólnego zarządu i pozostałe koszty operacyjne. Mimo słabszych wyników w ostatnim kwartale, nadal zakładamy poprawę wyników finansowych w kolejnych kwartałach.

W 4Q’24 prognozujemy blisko 20% wzrost skonsolidowanych przychodów w grupie Unibep.

Informacja o rezygnacji Dariusza Blochera z pełnienia funkcji prezesa zarządu i przejścia do rady nadzorczej przyczyniła się do spadku kursu akcji Unibep w ostatnich tygodniach o blisko 25%. Kapitalizacja spółki zmniejszyła się o ok. 60 mln zł, czyli mniej więcej tyle, ile wzrosła na przełomie kwietnia i maja ub. r., kiedy zakomunikowano pozyskanie na stanowisko prezesa pana Blochera. Upraszczając, można podsumować, że akcjonariusze, sprzedający akcje, uznali, że spółka wraca do punktu wyjścia, czyli kwietnia 2023 r. Naszym zdaniem tak nie jest. Uważamy, że prezes Blocher, wraz ze współpracownikami, wprowadził w organizacji pozytywne zmiany, przede wszystkim w zakresie ofertowania i bieżącego monitoringu kontraktów, które będą skutkować wyraźną poprawą wyników finansowych Unibep w najbliższych 2-3 latach. W związku z mniejszą wartością pozyskanych zleceń w ostatnich kilku miesiącach, korygujemy nieco w dół prognozy dla grupy kapitałowej na lata 2024-2026 i nieznacznie obniżamy cenę docelową za akcję - z 12,8 zł do 11,7 zł w horyzoncie 9 miesięcy. W dłuższym okresie widzimy potencjał do kontynuacji poprawy rezultatów finansowych i wyraźnie wyższej wyceny akcji.