Materiały analityczne

Skorygowana EBITDA była zgodna z naszymi prognozami kwartalnymi (8,9 vs 9,1 mln zł), ale rynek miał wyższe oczekiwania (12,6 mln zł). Przychody były wyższe o 1,1 mln zł wyższe niż odnotowane bieżące płatności z gier. Koszty, za wyjątkiem marketingu, były niższe niż zakładaliśmy. W konsekwencji marża operacyjna zaskoczyła pozytywnie, ale marżą netto wobec wysokiej stopy podatkowej negatywnie. Konkludując, wyniki oceniamy neutralnie – ponieważ skorygowana EBITDA była niemalże identyczna z naszą prognozą. Co prawda, marketing był nieco wyższy niż zakładaliśmy, ale traktujemy to w kategorii inwestycji i charakterystyki obecnego etapu cyklu wydawniczego Co więcej, pozostałe koszty zaskoczyły pozytywnie, w tym po stronie wynagrodzeń – co traktujemy jako dobry prognostyk na przyszłość dla dalszych oszczędności. W konsekwencji podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do studia w najbliższych czasie – czekając na dalszy wzrost płatności z nowych gier.

OTOCZENIE
BLISKI WSCHÓD: Dalsze spadki cen ropy

BANKI I FINANSE
XTB: (NEUTRALNIE) W październiku przybyło 50,9 tys. nowych rachunków w KDPW

BUDOWNICTWO
ONDE: (LEKKO POZYTYWNIE) Umowa o wartości 23,6 mln zł netto
ZUE: (LEKKO NEGATYWNIE) Wstępne, szacunkowe wyniki 3Q’26

GAMING
TEN SQUARE GAMES: (NEUTRALNIE) Wstępne 3Q26 zgodne z naszymi szacunkami

HANDEL
INTER CARS: (NEUTRALNIE) Sprzedaż w październiku wzrosła o 11,2% r/r

WYDOBYCIE I ENERGETYKA
JSW: (POZYTYWNIE) Pożyczka od ARP zamiast sprzedaży 2 spółek

WYKRESY
GOLD: Próba zakończenia 9-miesięcznej korekty
WIG20USD - Miło, ale nie do końca
SENSEX: Nietuzinkowy zryw byków

OTOCZENIE
POLSKA: Obniżenie perspektywy ratingu ze stabilnej do negatywnej przez S&P Global Ratings

BIOTECHNOLOGIA
RYVU THERAPEUTICS: (NEUTRALNIE/LEKKO POZYTYWNIE) Wywiad z prezesem

BUDOWNICTWO
BUDIMEX: (POZYTYWNIE) Wybór oferty o wartości ok. 585 mln zł w części przypadającej na Budimex
ELEKTROTIM: (POZYTYWNIE) Umowy o wartości 332 mln zł

WYKRESY
sWIG80: Małe nie jest piękne
PSEi: O krok od cofnięcia zegara o sześć lat

Przychody Dino Polska wzrosły w 3Q26 o 10,8% r/r, zgodnie z oczekiwaniami, wspierane głównie przez dalszą rozbudowę sieci sklepów, podczas gdy sprzedaż porównywalna (LFL) pozostała praktycznie płaska (+0,1% r/r). Marża brutto na sprzedaży pozytywnie zaskoczyła, rosnąc o 0,8 p.p. r/r do 24,5% co spółka przypisuje korzystnemu miksowi produktowemu i poprawie warunków handlowych, jednak wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu (SG&A) o 21,4% r/r do 1,76 mld zł ograniczył przełożenie tej poprawy na wyniki operacyjne. EBITDA wzrosła o 4,7% r/r do 786 mln zł (marża 8,1%, -0,5 p.p. r/r), EBIT pozostał praktycznie stabilny na poziomie 620 mln zł (-0,3% r/r), a zysk netto wyniósł 483 mln zł (+0,2% r/r). Podczas telekonferencji zarząd zwraca uwagę na utrzymującą się deflację w październiku. Zarząd zapowiada, że spółka skupia się w 4Q na pozyskiwaniu nowych klientów i budowaniu wolumenów, dlatego mimo poprawy warunków handlowych i wyższej marży brutto na sprzedaży nie jest oczywista poprawa marży EBITDA w 4Q26. Liczba sklepów otwartych w przyszłym roku ma być zbliżona do liczby sklepów otwartych w 2026 roku. Spółka analizuje możliwość wypłaty dywidendy. Wydźwięk telekonferencji oceniamy neutralnie.

Najważniejsze informacje ze świata technologii

Anthropic opublikował prospekt emisyjny
Wyniki Mag7: po raz pierwszy od 2022 roku tempo wzrostu zysków może spowolnić poniżej średniej S&P500

Informacje z polskich spółek IT

Asseco Business Solution
Asseco Poland
Asseco SEE
Cyberfolks
Text

Newsy ze świata technologii

Podsumowanie konferencji Nvidia GTC Berlin 2026
Według CEO Seagate popyt na dyski przewyższa możliwości produkcyjne
Miesiąc premier w Apple
PayU i Autopay testują w Polsce zakupy realizowane przez agentów AI.
Oracle anuluje kontrakt na dzierżawę chipów z Tencent

Newsy ze świata AI

Anthropic przedstawił Haiku 5.5
OpenAI przedstawił Images 2.6
Open AI opublikował GPT 6.1 Terra
Google przedstawił Carbon, najmocniejszy model z rodziny Gemini 4

OTOCZENIE
USA: Największe spadki na giełdach od kwietnia 2025 r.

BANKI I FINANSE
GPW: (NEUTRALNIE) Zmiany w modelu opłat

BUDOWNICTWO
POLIMEX MOSTOSTAL: (LEKKO POZYTYWNIE) Zatwierdzenie ugody sądowej na 29 mln zł netto

GAMING
ARTIFEX MUNDI: (NEUTRALNIE) Wstępne wyniki 3Q26 poniżej oczekiwań

HANDEL
DINO POLSKA: (LEKKO POZYTYWNIE) Wyniki 3Q26 zbliżone do konsensusu i lekko powyżej naszych prognoz
TOYA: (POZYTYWNIE) Wyniki za 3Q’26 powyżej naszych prognoz

PALIWA I CHEMIA
GRUPA AZOTY: (LEKKO NEGATYWNIE) Wyniki 3Q’26 poniżej konsensusu rynkowego
ORLEN: (NEUTRALNIE) Wyniki 3Q’26 - EBITDA LIFO 4% poniżej konsensusu

WYKRESY
S&P500: Największy sesyjny spadek od kwietnia ub.r. Wybicie z klina nabrało rozpędu.
WIG-Moto – objęcie bessy, piąta fala
TAIEX: poza dwusetką