Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW

Studio opublikowało wstępne wyniki 1Q26 i mimo że nie uwzględnione zostały jeszcze płatności z subskrypcji PS+ to i tak mówimy o 30% pozytywnym zaskoczeniu na poziomie przychodów czy zysków.

Aktualizujemy wycenę i rekomendację po publikacji danych za cały 2025 rok. W związku z rozpoczętą konsolidacją EcoPoint oraz rekordowym portfelem zamówień i projektów na 2026 r. w górę korygujemy nasze założenia dotyczące przychodów. Jednocześnie, biorąc pod uwagę trwały spadek cen w przetargach dotyczących utylizacji bomb ekologicznych i wzrost kosztów operacyjnych, w dół korygujemy prognozy rentowności. W efekcie dostrzegamy 31% potencjał wzrostowy dla wartości akcji w średnim okresie. Dlatego też podtrzymujemy rekomendację KUPUJ podnosząc 12-mies. cenę docelową do 456,9 zł za akcję (z 424,8 zł).

We are updating our valuation and recommendation following the publication of full-year 2025 results. In light of the ongoing consolidation of EcoPoint and the record order and project pipeline for 2026, we are revising our revenue forecasts upwards. At the same time, given the sustained decline in prices in tenders for the disposal of environmental bombs and rising operating costs, we are revising our profitability forecasts downwards. As a result, we see a 31% upside potential for the share price in the medium term. We therefore maintain our BUY recommendation, raising the 12-month target price to PLN 456.9 per share (from PLN 424.8).

Spadek kursu akcji Sonela w ostatnich miesiącach zdyskontował już naszym zdaniem pogorszenie wyników, z którym mamy obecnie do czynienia. Oczekujemy stopniowej odbudowy wyników (lekki wzrost w 2026 i przyspieszenie w 2027 roku) i osiągniecia celów zaprezentowanych w aktualizacji Strategii Rozwoju (20 mln zł zysku ne/o w 2027 r.). Motorem wzrostu pozostaje wysoko rentowna sprzedaż mierników przy poprawie w obszarze montażu kontraktowego. Oczekujemy powrotu marż do średnich poziomów z lat ubiegłych po zachwianiu w roku ubiegłym. Ewentualny negatywny wpływ implementacji zapisów o promowaniu krajowych produktów (tzw. local content) jest ograniczony po dekonsolidacji Foxytecha. Ostatecznie ustaliliśmy cenę docelową na poziomie 14,84 zł, zbliżonym do obecnej wyceny rynkowej. Wydajemy rekomendację TRZYMAJ.

We view the reported results for Q1 2026 as slightly negative. With the exception of revenue, the figures fall short of our forecast. We continue to note persistently weak comparable sales, which should be linked to further market share losses. LFL for Eurocash Cash&Carry discount wholesalers stood at -9.8% in Q1 2026. Retail sales at “Delikatesy Centrum” stores increased by 0.04% on an LFL basis. Key positives include improved EBITDA, strong growth at Frisco, and the initial effects of the cost-saving program. Negative factors include sales declines, pressure on margins, and continued negative net profitability. According to the Management Board, the first quarter of 2026 was marked by the launch of the group’s optimization and cost-efficiency program as part of the strategy adopted for 2026–2027. As part of four key cost-saving projects, the group plans to achieve cost savings of approximately PLN 400 million in 2027. In the first quarter of 2026, these projects generated total savings of over PLN 21 million. The Management Board estimates that their annualized effect amounts to approximately PLN 96 million. Q1 2026 is a quarter of profound transformation—amid a challenging market environment, the company is deliberately scaling back its operations, focusing on profitability and a stable franchise model. We view the tone of the earnings conference call as neutral.

Raportowane wyniki za 1Q26 oceniamy lekko negatywnie. Poza przychodami dane plasują się poniżej naszej prognozy. W dalszym ciągu zwraca uwagę wciąż słaba sprzedaż porównywalna, co należy wiązać z dalszą utratą udziałów rynkowych. LFL dla hurtowni dyskontowych Eurocash Cash&Carry wyniosły -9,8% w 1Q26. Sprzedaż detaliczna realizowana przez sklepy „Delikatesy Centrum” w ujęciu LFL wzrosła o 0,04%. Kluczowe pozytywy to poprawa EBITDA, silna dynamika Frisco oraz pierwsze efekty programu oszczędnościowego. Negatywne czynniki to spadki sprzedaży, presja na marże oraz nadal ujemna rentowność netto. Wg Zarządu pierwszy kwartał 2026 r. stał pod znakiem rozpoczęcia programu optymalizacji i efektywności kosztowej grupy w ramach realizacji przyjętej na lata 2026-2027 strategii. W ramach czterech kluczowych projektów kosztowych grupa planuje uzyskać w roku 2027 oszczędności kosztowe ok. 400 mln zł. W pierwszym kwartale 2026 r. projekty dały łączną kwotę oszczędności powyżej 21 mln zł. Zarząd szacuje, że ich annualizowany efekt wynosi ok. 96 mln zł. 1Q 2026 to kwartał w trakcie głębokiej transformacji – przy trudnym otoczeniu rynkowym spółka świadomie ogranicza skalę działalności, koncentrując się na rentowności i stabilnym modelu franczyzowym. Wydźwięk konferencji wynikowej oceniamy neutralnie