Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW

Wyniki oceniamy pozytywnie. Wyraźnie przekroczyły nasze oczekiwania, czego zasługą jest wyższa marża brutto na sprzedaży. Spadek przychodów r/r był spodziewany (dekonsolidacja Foxytecha). Pozytywnie oceniamy zwiększenie marży na podstawowej działalności, po kilku kwartałach bardzo niskich odczytów (28% vs 23% w 4Q25). Wciąż rośnie sprzedaż mierników (core biznes). Poza tym koszty pozostają pod kontrolą, silny jest też bilans spółki (18 mln zł gotówki netto, 1,3 zł/akcję, bez zmian kw/kw). Negatywnie odbieramy dalszy spadek przychodów z usług montażowych, niskie przepływy operacyjne (zawinił wzrost kapitału obrotowego, głównie zapasów) oraz słabe wyniki Foxytecha. Po I kwartale Sonel zrealizował 21% prognozowanych przez nas na ten rok przychodów (wykonanie prognozy wciąż jest celem realnym, ale ambitnym), ok. 27% prognozowanych zysków EBIT/EBITDA i ok. 20% zysku netto. Zważywszy na bardzo prawdopodobne rozliczenie ulgi B+R w ostatnim kwartale (tak było w kilku ostatnich latach) wykonanie naszych prognoz zysków na ten rok (EBITDA 28 mln zł, ZN 17 mln zł) pozostaje niezagrożone

The preliminary estimated results achieved in 1Q'26 do not differ significantly from our forecasts – lower revenues, but slightly better margins. The results were negatively affected by very unfavorable weather conditions in January and February. At the current share price, we maintain a positive attitude towards the stock, we expect the backlog to grow in the coming months and improve the results in the coming quarters. However, the base of results from 2025 is high, in the whole of 2026 we forecast higher consolidated revenues in the Unibep group, but lower profits y/y

Wstępne szacunkowe wyniki osiągnięte w 1Q’26 nie odbiegają istotnie od naszych prognoz – niższe przychody, ale nieco lepsza marżowość. Negatywny wpływ na wyniki miały bardzo niekorzystne warunki pogodowe w styczniu i lutym. Przy obecnym kursie akcji podtrzymujemy pozytywne podejście do akcji, spodziewamy się wzrostu backlogu w najbliższych miesiącach i poprawy wyników w kolejnych kwartałach. Baza wyników z 2025 r. jest jednak wysoka, w całym 2026 r. prognozujemy wyższe skonsolidowane przychody w grupie Unibep, ale niższe zyski r/r.

In updating our forecasts, we do not expect an improvement on the revenue side. At the same time, given the company’s ongoing efforts to improve cost efficiency, an improvement is expected at the EBITDA level. The Q1 2026 results, published in May of this year, appear to be the first small sign of this trend. As a result of this update, we are lowering our valuation from PLN 9.5 to PLN 6.3 per share, and given the 17% upside potential, we maintain our ACCUMULATE recommendation.

Aktualizując prognozy, nie oczekujemy poprawy po przychodowej stronie. Jednocześnie, biorąc pod uwagę trwające w spółce działania zwiększające efektywność kosztową, poprawy należy spodziewać się na poziomie EBITDA. Dane za 1Q26, opublikowane w maju br., zdają się stanowić pierwszą małą oznakę tej tendencji. W wyniku aktualizacji obniżamy wycenę z 9,5 zł do 6,3 zł na akcję i ze względu na 17% potencjał wzrostowy, podtrzymujemy rekomendację AKUMULUJ.

The studio has published preliminary results for 1Q26 and although payments from PS+ subscriptions have not yet been taken into account, we are still talking about a 30% positive surprise at the level of revenue or profits