Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW

Z powodu sezonowości 1Q'25 nie będzie zachwycający wynikowo.

Dzisiaj spółka opublikowała wyniki za 2024 r. Rezultaty są niemal zgodne ze wstępnymi, wybranymi, danymi finansowymi, przedstawionymi 14 lutego. Lekkie odchylenie w górę, o 0,5 mln zł, wystąpiło na poziomie zysku netto. W podziale segmentowym lekkim zaskoczeniem dla nas jest strata w segmencie budownictwa energetyczno-przemysłowego (-9,7 mln zł na poziomie wyniku brutto na sprzedaży, przy przychodach 154 mln zł). W 3Q’24 wynik w tym segmencie był zbliżony do zera, zakładaliśmy, że 4Q’24 będzie na lekkim plusie. Pozytywnie z kolei zaskoczyła marża brutto na sprzedaży w segmencie kubaturowym: +10%. Dosyć wysokie okazały się koszty ogólnego zarządu. Generalnie wyniki za 4Q’24 były nieco gorsze od naszych prognoz, ale głównie przez wysokie koszty ogólnego zarządu oraz gorsze salda na pozostałej działalności operacyjnej i finansowej.

14 lutego br. spółka opublikowała wstępne, wybrane, dane dotyczące wyników skonsolidowanych w 2024 r. Wyniki samego 4Q’24 są nieco niższe od naszych prognoz – w środkowej części rachunku zysków i strat, prawdopodobnie przez wyższe koszty ogólnego zarządu i pozostałe koszty operacyjne. Mimo słabszych wyników w ostatnim kwartale, nadal zakładamy poprawę wyników finansowych w kolejnych kwartałach.

W 4Q’24 prognozujemy blisko 20% wzrost skonsolidowanych przychodów w grupie Unibep.

Informacja o rezygnacji Dariusza Blochera z pełnienia funkcji prezesa zarządu i przejścia do rady nadzorczej przyczyniła się do spadku kursu akcji Unibep w ostatnich tygodniach o blisko 25%. Kapitalizacja spółki zmniejszyła się o ok. 60 mln zł, czyli mniej więcej tyle, ile wzrosła na przełomie kwietnia i maja ub. r., kiedy zakomunikowano pozyskanie na stanowisko prezesa pana Blochera. Upraszczając, można podsumować, że akcjonariusze, sprzedający akcje, uznali, że spółka wraca do punktu wyjścia, czyli kwietnia 2023 r. Naszym zdaniem tak nie jest. Uważamy, że prezes Blocher, wraz ze współpracownikami, wprowadził w organizacji pozytywne zmiany, przede wszystkim w zakresie ofertowania i bieżącego monitoringu kontraktów, które będą skutkować wyraźną poprawą wyników finansowych Unibep w najbliższych 2-3 latach. W związku z mniejszą wartością pozyskanych zleceń w ostatnich kilku miesiącach, korygujemy nieco w dół prognozy dla grupy kapitałowej na lata 2024-2026 i nieznacznie obniżamy cenę docelową za akcję - z 12,8 zł do 11,7 zł w horyzoncie 9 miesięcy. W dłuższym okresie widzimy potencjał do kontynuacji poprawy rezultatów finansowych i wyraźnie wyższej wyceny akcji.

Information about Dariusz Blocher's resignation from the position of president of the management board and transfer to the supervisory board contributed to the decline in the price of Unibep shares by almost 25% in recent weeks. The company's capitalization decreased by approximately PLN 60 million, which is approximately the amount it increased at the turn of April and May last year, when the recruitment of Mr. Blocher as president was announced. To simplify, it can be summed up that the shareholders who sold the shares believed that the company was returning to its starting point, i.e. April 2023. In our opinion, this is not the case. We believe that President Blocher, together with his colleagues, has introduced positive changes in the organization, primarily in the field of bidding and ongoing monitoring of contracts, which will result in a significant improvement in Unibep's financial results in the next 2-3 years. Due to the lower value of orders obtained in the last few months, we are slightly adjusting the forecasts for the capital group for 2024-2026 downwards and slightly lowering the target price per share - from PLN 12.8 to PLN 11.7 in a 9-month horizon. In the longer term, we see potential for continued improvement in financial results and a significantly higher share valuation).