Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW

5 sierpnia Unibep opublikował wstępne, wybrane dane finansowe za pierwsze półrocze 2025 r. Wg naszych wyliczeń w 2 kwartale Unibep osiągnął 605,7 mln zł skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży, 31,4 mln zł skonsolidowanego EBIT i 6,0 mln zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej. Wyniki oceniamy neutralnie - są dobre na poziomie marży brutto na sprzedaży i operacyjnej, ale gorsze na poziomie netto przez niekorzystne saldo finansowe. Wyniki zostały wsparte wyceną nieruchomości inwestycyjnych (głównie działek deweloperskich w Poznaniu): dołożyły 7 mln zł do zysku operacyjnego i 5,7 mln zł do zysku netto. Pozytywnymi elementami są spadek długu netto oraz wzrost portfela zamówień.

W 2Q’25 spodziewamy się poprawy wyników skonsolidowanych w ujęciu kw/kw i r/r. Prognozujemy 7% spadek skonsolidowanych przychodów, ale tylko ze względu na dużo mniejszą liczbę lokali przekazywanych przez Unidevelopment: 39 w 2Q’25 vs 159 w 2Q’24. Niewielkiego spadku przychodów (-10%) spodziewamy się w Unihouse. W Unibep S. A., odpowiedzialnym za realizację kontraktów budowlanych, szacujemy 4% wzrost sprzedaży. Przewidujemy dodatnią rentowność brutto na sprzedaży we wszystkich segmentach, włącznie z budownictwem energetycznym. W Unibep S. A. prognozujemy 3,6% marży operacyjnej (0,1% w 1Q’25). Na poziomie skonsolidowanym szacujemy 5% wzrostu EBIT r/r.

30 maja spółka opublikowała wyniki za 1Q’25. Dane są niemal zgodne z szacunkowymi wynikami przedstawionymi 19 maja br. Wyniki 1Q’25 ocenialiśmy lekko negatywnie. Pozytywnym elementem, nie związanym z wynikami, jest duża wartość podpisanych w ostatnich 2 miesiącach umów – wartość znaczących kontraktów, o których spółka informowała w kwietniu i maju wyniosła 688 mln zł netto.

19 maja spółka opublikowała wstępne, wybrane, dane dotyczące wyników skonsolidowanych w 1Q’25. Wyniki oceniamy lekko negatywnie, są niższe od naszych prognoz. Pierwszy kwartał dla grupy z reguły jest jednak słaby, przede wszystkim ze względu na warunki atmosferyczne. Spodziewamy się wyraźnej poprawy wyników od 2Q’25. W całym 2025 r. prognozujemy 78 mln zł skonsolidowanego EBIT i 36,5 mln zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom Unibepu. Wyniki najbliższych kwartałów powinny wspierać kontrakty pozyskane w ostatnich kilku tygodniach (ponad 700 mln zł netto).

Naszym zdaniem wewnętrzna reorganizacja w grupie Unibep i zwiększenie roli kontrolingu przyniesie pozytywne efekty w wynikach finansowych najbliższych lat. Po słabym sezonowo 1 kwartale spodziewamy się systematycznej poprawy wyników w kolejnych okresach. Od 2Q’25 nie powinny już ciążyć dodatkowe koszty problematycznych kontraktów pozyskiwanych 3 lata temu. Spodziewamy się wyraźnej poprawy marżowości przede wszystkim w segmencie energetycznym oraz utrzymania na zbliżonym poziomie marż w budownictwie ogólnym i infrastrukturalnym. Nadal duży wkład do wyników grupy kapitałowej będzie miał Unidevelopment – wg naszych prognoz na poziomie zysku netto w najbliższych 3 latach wyniesie on ok. 60%. Liczymy na powolną poprawę w Unihouse dzięki większej liczbie zleceń pozyskiwanych w Polsce (Społeczne Inicjatywy Mieszkaniowe i zlecenia wojskowe) oraz potencjalnemu ożywieniu gospodarczemu w Niemczech. W związku z istotnymi wzrostami cen akcji innych spółek budowlanych uzyskujemy wyraźnie wyższą wycenę Unibep przede wszystkim w analizie porównawczej. Cenę docelową za akcję podwyższamy z 11,7 zł do 14,3 zł w horyzoncie 9 miesięcy.

In our opinion, the internal reorganization in the Unibep group and the increased role of controlling will bring positive effects in the financial results of the coming years. After the weak seasonally in Q1, we expect a systematic improvement in results in the following periods. From Q2'25, additional costs of problematic contracts acquired 3 years ago should no longer be a burden. We expect a clear improvement in margins, primarily in the energy segment, and maintaining margins at a similar level in general and infrastructure construction. Unidevelopment will continue to make a large contribution to the results of the capital group - according to our forecasts, at the level of net profit in the next 3 years it will amount to approx. 60%. We count on a slow improvement in Unihouse thanks to the larger number of orders acquired in Poland (Social Housing Initiatives and military orders) and a potential economic recovery in Germany. Due to significant increases in the prices of shares of other construction companies, we obtain a clearly higher valuation of Unibep, primarily in comparative analysis. We increase the target price per share from PLN 11.7 to PLN 14.3 in a 9-month horizon.