Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW

Przychody z działalności kontynuowanej w 1Q26 wyniosły 18 mln zł (vs 21,7 mln zł w 1Q25 i 28,8 mln zł nasza prognoza), EBITDA -7 mln zł (vs +5,7 mln zł w 1Q25 i +4,8 mln zł nasza prognoza), EBIT -10,5 mln zł (vs +3 mln zł w 1Q25 i +1 mln zł nasza prognoza), wynik netto -6,9 mln zł (vs +1,4 mln zł przed rokiem i +1,2 mln zł nasza prognoza). W wyniki operacyjne i netto były ujemne, głównie w związku ze wzrostem kosztów zatrudnienia, usług podwykonawców oraz programów motywacyjnych (1,47 mln zł ujęty w koszcie okresu). Na wyniki wpływ miał głównie brak istotnych kamieni milowych w realizowanych projektach kosmicznych, co ograniczyło poziom rozpoznanych przychodów mimo wysokiego backlogu na 2026 rok. Spółka zakłada jednak poprawę wyników w kolejnych kwartałach wraz z postępem projektów. Łączny backlog na 2026 rok (254,7 mln zł) wskazuje na poziom przychodów zbliżony do naszej rocznej prognozy przychodów. Wyniki oceniamy neutralnie.

Total sales revenue in Q1 2026 amounted to PLN 49.1 million (-25% YoY, vs. our forecast of PLN 50 million); the gross margin on sales was higher than we expected, but selling and general and administrative expenses were slightly higher, resulting in an EBITDA figure slightly higher than our forecast (PLN 5.8 million vs. our expected PLN 3.2 million). Net profit amounted to PLN -5.2 million (vs. our forecast of PLN -6.1 million). Q1 2026 results were marked by lower sales to the Malaysian market (PLN 4.7 million in Q1 2026 vs. PLN 34.7 million in Q1 2025) due to tender postponements. This shortfall was partially offset by other foreign markets (Tunisia, China, Thailand) and the stable Polish market in the insulin segment, as well as growing sales of other products. The key factor that should support the company’s results in the coming periods is the introduction of new products to the portfolio and the allocation decision in the Malaysian tender. The company expects improved margins in the coming quarters. Our forecasts assume improved results in the coming periods. We view the results neutrally.

Łącznie przychody ze sprzedaży w 1Q26 wyniosły 49,1 mln zł (-25% r/r, vs 50 mln zł nasza prognoza), marża brutto na sprzedaży była wyższa od naszych oczekiwań, ale koszty sprzedaży i ogólnego zarządu były nieco wyższe, co łącznie dało wynik EBITDA nieco wyższy od naszej prognozy (5,8 mln zł vs oczekiwane przez nas 3,2 mln zł). Wynik netto wyniósł -5,2 mln zł (vs -6,1 mln zł nasza prognoza). Wyniki 1Q26 roku były naznaczone niższą sprzedażą na rynek malezyjski (4,7 mln zł w 1Q26 vs 34,7 mln zł w 1Q25) w związku z przesunięciami przetargów. Ten brak nadrobiły częściowo inne rynku zagraniczne (Tunezja, Chiny, Tajlandia) i stabilny rynek polski w obszarze insuliny oraz rosnąca sprzedaż innych produktów. Kluczowym tematem, który powinien wspierać wyniki spółki w kolejnych okresach to wprowadzania do oferty nowych produktów oraz decyzja o alokacji w przetargu malezyjskim. Spółka oczekuje poprawy marżowości w kolejnych kwartałach. W naszych prognozach zakładamy poprawę wyników w kolejnych okresach. Wyniki oceniamy neutralnie.

Results consistent with preliminary readings at the most important levels.

Wyniki zgodne na najważniejszych poziomach ze wstępnymi odczytami.

We view these results positively. They clearly exceeded our expectations, driven by a higher gross margin. The year-on-year decline in revenue was expected (Foxytech's deconsolidation). We positively assess the increase in margins from core operations, after several quarters of very low readings (28% vs. 23% in Q4 2025). Sales of meters (core business) continue to grow. Furthermore, costs remain under control, and the company's balance sheet remains strong (PLN 18 million in net cash, PLN 1.3 per share, unchanged quarter-on-quarter). We are negative about the continued decline in revenue from assembly services, low operating cash /low (due to an increase in working capital, primarily inventory), and Foxytech's weak results. After the /irst quarter, Sonel achieved 21% of our revenue forecast for this year (achieving this forecast is still a realistic, but ambitious, goal), approximately 27% of our projected EBIT/EBITDA pro/its, and approximately 20% of our net pro/it. Given the very likely settlement of R&D tax relief in the last quarter (as has been the case in the last few years), the achievement of our pro/it forecasts for this year (EBITDA PLN 28 million, NPV PLN 17 million) remains unthreatened.