Materiały analityczne

Bardzo konserwatywnie podeszliśmy w modelu do prognoz zwiększenia mocy wytwórczych, a CAPEX koncentruje się przede wszystkim na rozbudowie sieci energetycznych oraz budowie magazynów energii. Wskazujemy jednocześnie na rosnące ryzyka regulacyjne (nowy wyższy CIT, obniżenie WACC w Dystrybucji czy presja na ceny prądu dla klienta końcowego), niemniej naszym zdaniem zostały one w dużej części ujęte w kursie giełdowym. Cenę docelową dla akcji Enei wyznaczyliśmy na poziomie 19,94 zł, co jest poziomem zbliżonym do obecnej wyceny giełdowej. Wydajemy rekomendację TRZYMAJ.

OTOCZENIE
SPRZEDAŻ DETALICZNA: (NEUTRALNIE) Dane za lipiec blisko prognoz
POLSKA: Ministerstwo Rolnictwa i Rozwoju Wsi planuje dopłaty do nawozów i paliwa

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
GRUPA PRACUJ: Wyniki 2Q26
JSW (NEUTRALNIE): Uchwała o dalszym istnieniu spółki JSW Koks
KGHM: (NEUTRALNIE) Dane produkcyjno-sprzedażowe za lipiec
TAURON (NEUTRALNIE): Wyniki 2Q26 zgodne z konsensusem oraz naszymi prognozami

POZOSTAŁE SPÓŁKI
SCANWAY: Rejestracja emisji akcji serii J i dopuszczenie do obrotu serii I
UNIBEP: (POZYTYWNIE) Najkorzystniejsza oferta o wartości 393 mln zł netto

WYKRESY
XLF – finanse na poziomie
XLV – „Szlachetne zdrowie…”

OTOCZENIE
POLSKA: (NEUTRALNIE) Agencja Fitch potwierdziła rating Polski na poziomie "A-" z perspektywą negatywną
POLSKA: Rekordowa wartość udzielonych kredytów mieszkaniowych w lipcu: +10,6% m/m, +45,2% r/r

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
PGE (NEUTRALNIE): Zakończono kolejny etap budowy farmy offshore
SYNEKTIK: Sprzedaż 615 tys. akcji przez prezesa i głównego akcjonariusza

POZOSTAŁE SPÓŁKI
BIOTON: (NEUTRALNIE) Rejestracja obniżenia kapitału zakładowego
ELEKTROTIM: (LEKKO POZYTYWNIE) Umowa o wartości 89 mln zł netto
ZAMET: (LEKKO NEGATYWNIE) Zmniejszenie zaangażowania NN OFE poniżej 5% KZ

WYKRESY
ATH - W Grecji bez zmian
Jakarta Comosite Index: W klinie

Raportowane wyniki oceniamy neutralnie. Dane są bardzo zbliżone do rynkowych oczekiwań. Dino utrzymało dwucyfrowe tempo wzrostu przychodów (+10,5% r/r), wspierane przede wszystkim przez dalszą ekspansję sieci sklepów i wzrost powierzchni sprzedaży o 12,4% r/r. Jednocześnie sprzedaż porównywalna (LfL) wyniosła jedynie 0,3%, wyraźnie poniżej poziomu notowanego w poprzednim kwartale (4,4%) oraz nieznacznie poniżej inflacji cen żywności (0,7%). Oznacza to, że wzrost sprzedaży był w coraz większym stopniu generowany przez nowe otwarcia, a w mniejszym przez poprawę wyników istniejących sklepów. Dane Dino za 2Q pod względem tempa sprzedaży i LfL plasują się pomiędzy liderem Żabką a Biedronką. Widoczna pozostaje presja na rentowność, marża EBITDA spadła o ok. 0,6 pp.. r/r do 7,0%. Negatywnie oddziałują przede wszystkim utrzymująca się konkurencja cenowa oraz szybki wzrost kosztów pracowniczych (+16,3% r/r). Jednocześnie spółce udało się częściowo ograniczyć presję kosztową dzięki niższemu udziałowi kosztów sprzedaży w przychodach oraz spadkowi kosztów zużycia materiałów i energii. Na poziomie wyników finansowych obraz jest umiarkowany. EBITDA wzrosła o 2,2% r/r i była nieznacznie wyższa od konsensusu rynkowego, natomiast EBIT okazał się o 0,4% niższy od oczekiwań analityków. Pozytywnie wyróżnił się zysk netto, który osiągnął 400,1 mln zł i był o 2,1% wyższy od konsensusu. Jednocześnie skala wzrostu zysków pozostaje ograniczona względem tempa wzrostu przychodów. Zarząd podtrzymuje plany dalszej ekspansji i rozwoju infrastruktury logistycznej, które pozostaną prawdopodobnie głównym motorem wzrostu w kolejnych okresach. Wydźwięk konferencji wynikowej oceniamy lekko pozytywnie. Spółka widzi oznaki stopniowej poprawy popytu i oczekuje wyższej dynamiki przychodów w kolejnych kwartałach, jednak krótkoterminowo nadal mierzy się z deflacją oraz wysoką presją kosztową. W najbliższym horyzoncie wolumeny sprzedaży pozostają priorytetem dla Zarządu.

OTOCZENIE
ENERGETYKA (NEGATYWNIE): Planowany wzrost CIT dla spółek energetycznych i paliwowych

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
BUDIMEX: (LEKKO POZYTYWNIE) 1) Umowa o wartości 124 mln zł netto, 2) Wyniki 2Q’26 zgodne ze wstępnymi
DINO: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q26 zgodne z rynkowym konsensusem

POZOSTAŁE SPÓŁKI
AILLERON: (NEUTRALNIE) Wprowadzenie do obrotu giełdowego akcji zwykłych na okaziciela serii L
ELEKTROTIM: (POZYTYWNIE) Umowa o wartości 124 mln zł netto
FORTE: (NEGATYWNIE) Wyniki 1Q26/27 zgodne z danymi wstępnymi, 23 mln zł straty netto
TORPOL: (POZYTYWNIE) Wyniki 2Q’26 powyżej naszych prognoz

WYKRESY
ATX: Poza strefą konsolidacji
CAC40: Osiem czarnych korpusów

OTOCZENIE
POLSKA: Rządowe zapowiedzi podwyższenia CIT dla dużych firm do 22% od 2027 r.

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
CYFROWY POLSAT: Wyniki 2Q26 – zysk netto powyżej konsensusu
KGHM: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q’26 zbliżone do konsensusu

WYKRESY
WIG-Banki: Wybicie z małego prostokąta
Kuala Lumpur Composite Index: Nieustająco w bok