Materiały analityczne

OTOCZENIE
TOP NEWS (LEKKO NEGATYWNIE): Litwa ostrzega przed prowokacją ze strony Rosji

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
CREOTECH INSTRUMENTS (NEUTRALNIE): Spadek udziału w głosach w związku z rejestracją akcji
JSW (POZYTYWNIE): Dane operacyjne za 2Q26 wskazują na dalsze ograniczenie strat
SYNEKTIK: Umowa za 16,6 mln zł

POZOSTAŁE SPÓŁKI
BIOCELTIX: Przesunięcie terminu otrzymania ostatecznej listy pytań EMA dla BCX-CM-J
BIOCELTIX: Propozycja programu motywacyjnego zgłoszona przez TOTAL FIZ
MEDICALGORITHMICS: NWZA przegłosowało konwersję pożyczki na akcje
LW BOGDANKA: (POZYTYWNIE) Poprawa wyników w 2Q26
VIGO PHOTONICS: Cena emisyjna w ABB ustalona na 480 zł

WYKRESY
WIG: Bariera 145 tys. pkt trudna do przekroczenia przy obecnych warunkach zewnętrznych

OTOCZENIE
TOP NEWS (NEUTRALNIE): Inflacja w USA niższa od oczekiwań
POLSKA: (NEGATYWNIE) Możliwe utrzymanie wyższego CIT dla banków również w 2027 r.

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
AB: Zarząd zadowolony z wyników minionego kwartału
CREOTECH INSTRUMENTS (NEUTRALNIE): Rejestracja ostatniej emisji 650 tys. akcji
INTER CARS (NEUTRALNIE): Nowy magazyn w Wiedniu
LUBAWA: (POZYTYWNIE) Wybór oferty o wartości 51 mln zł netto
ONDE: (POZYTYWNIE) Umowa o wartości 118 mln zł netto
POLENERGIA (POZYTYWNIE): Zakończono przewierty na styku lądu i morza dla kabli eksportowych offshore
SYNEKTIK: Wstępne dane o wzroście zamówień

POZOSTAŁE SPÓŁKI
VIGO PHOTONICS: Spółka rozpoczyna ABB na ok. 256.019 akcji
PKP CARGO: (POZYTYWNIE) Insider trading

WYKRESY
WIG20: Górne ograniczenie kanału
Nasdaq 100: W środku trójkąta
US Dollar Index: Scenariusz wzmocnienia nadal aktualny

Skorygowaliśmy nieco nasze oczekiwania finansowe na 2026 r. względem poprzedniego raportu, co wynika z wolniejszego tempa odbudowy wyników spółki (słabsze dane za 2025 r. i 1Q26). Dostosowaliśmy również prognozowane wydatki inwestycyjne do celów nowej strategii zaprezentowanej w marcu br. W dłuższym horyzoncie oczekujemy kontynuacji wzrostu przychodów i powrotu rentowności do długoterminowych poziomów (marża EBITDA ok. 25%). Spółka zachowuje bezpieczną strukturę bilansu, co pozwala utrzymać politykę dywidendową wspartą transakcjami buyback. Aktualizacja prognoz nie zmieniła istotnie ceny docelowej, która wynosi obecnie 21,5 zł. Wydajemy rekomendację AKUMULUJ.

Wyniki oceniamy lekko negatywnie. Choć były zgodne z naszymi prognozami, to wciąż nie widać przełomu i powrotu do trendu wzrostowego. Pozytywnie oceniamy stabilnie dodatnie przepływy operacyjne, Aplisens w dalszym ciągu generuje gotówkę z podstawowej działalności. Wzrósł też poziom wolnych środków finansowych (do 36 mln zł, a więc ok. 3,5 zł/akcję). Po stronie bilansu i płynności nie widzimy ryzyk. Negatywnie odbieramy utrzymanie marży brutto na relatywnie niskim poziomie 36,5% (tylko +0,5 pp r/r) pomimo wdrożenia działań optymalizacyjnych. Rosną za to koszty ogólne, w tempie przewyższającym dynamikę przychodów. Wyzwaniem pozostaje odbudowa przychodów i rentowności. Po I kwartale Aplisens zrealizował 23% prognozowanych przez nas na ten rok przychodów (wykonanie prognozy wciąż jest realne, II i III kwartał są tradycyjnie lepsze niż początek roku) i ok. 20% prognozowanych zysków, zarówno na poziomie EBITDA jak i netto (w takiej sytuacji wykonanie prognozy zysku, 35 mln zł EBITDA i 19 mln zł netto, staje się celem ambitnym).

Wyniki 4Q25 były rozczarowujące. Choć przychody nieznacznie wzrosły, to wyraźnie spadły marże, a koszty SG&A pozostały na zbliżonym r/r poziomie. Aplisens tradycyjnie pozostaje spółką generującą gotówkę i posiadającą silny bilans. Zarząd zakłada, że udało się zatrzymać tendencję spadkową i wchodzi w kolejny rok z większym optymizmem. Nowa Strategia rozwoju na lata 2026-28 ma być tego potwierdzeniem.