Materiały analityczne

OTOCZENIE
TOP NEWS (NEGATYWNIE): Jastrzębi FED, agresywna Rosja i nowa ropa z Wenezueli

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
BUDIMEX: (NEUTRALNIE) Wybór oferty o wartości 195,5 mln zł netto
CD PROJEKT (NEUTRALNIE): Cyberpunk TCG zadebiutuje 6 listopada + wywiad z CEO i podsumowanie Gamescom
CELON PHARMA: (NEUTRALNIE) Przydział warrantów w ramach programu motywacyjnego
TEXT: Wyniki 1Q25/26 poniżej oczekiwań

POZOSTAŁE SPÓŁKI
ARTIFEX MUNDI (LEKKO NEGATYWNIE): Wstępne wyniki 2Q26 poniżej konsensusu PAP
COGNOR: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q’26 zbliżone do konsensusu, nieco powyżej naszych prognoz
MABION: Emisja prywatna w celu konwersji wierzytelności
POLIMEX MOSTOSTAL: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q’26 zbliżone do naszych prognoz
RAWLPLUG: (POZYTYWNIE) Wyniki 2Q’26 powyżej naszych prognoz

WYKRESY
MSCI Poland Index: Mocna kontra podaży po nowych rekordach. W tle wzmocnienie dolara.
S&P/TSX: Kanały, kanały…
SENSEX: Konsolidacja w ścisku

Wyniki Apatora w 2Q26 oceniamy pozytywnie. Spodziewaliśmy się bardzo dobrych danych, wpisujących się w trend ostatnich kwartałów i nasze całoroczne prognozy na 2026 r. Nie rozczarowaliśmy się. Apator wyraźnie poprawił wyniki r/r, choć było to przez rynek oczekiwane. Zwracamy przede wszystkim uwagę na bardzo duży wzrost przychodów (głównie dzięki segmentowi Gaz) oraz wyraźnie wyższą EBITDA i zysk netto. Dużym pozytywnym zaskoczeniem są wysokie dodatnie przepływy operacyjne, co pozwoliło obniżyć zadłużenie netto o prawie 50% kw/kw (-50 mln zł). Lekko negatywnie odbieramy spadek marży brutto (choć trzeba pamiętać, że przed rokiem Q2 był pod tym względem wyjątkowy).

W końcu doczekaliśmy się wyraźnego odbicia wyników. Dane finansowe za 2Q26 okazały się zgodne z naszymi prognozami i znacznie wyższe r/r. Zwracamy uwagę przede wszystkim na wyższą marżę brutto (powrót do poziomów zbliżonych do 40%), co pozwoliło z nawiązką pokryć nieco wyższe koszty SG&A, oraz pozytywny wynik na działalności finansowej. Przepływy operacyjne wzrosły do 11 mln zł (vs 9 mln zł przed rokiem), a wydatki inwestycyjne pozostawały nieduże (1,5 mln zł). Gotówka netto po I. półroczu wyniosła ok. 47 mln zł (20% kapitalizacji spółki), co jest najwyższym historycznie poziomem. Pewien niedosyt czujemy jedynie w odniesieniu do tempa wzrostu przychodów, które w Q2 wyniosło zaledwie 2% r/r.

OTOCZENIE
TOP NEWS (NEGATYWNIE): Łukaszenko z wizytą w Moskwie

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
APATOR (POZYTYWNIE): Wyniki 2Q26 wyższe r/r, zgodne z konsensusem
ASSECO POLAND: Wyniki 2Q26 powyżej oczekiwań
INTER CARS (NEUTRALNIE): Podsumowanie wywiadu Prezesa Oleksowicza dla PAP Biznes
KRUK (NEUTRALNIE): Podsumowanie konferencji wynikowej
SYNEKTIK: Umowa w konsorcjum za 13,2 mln zł
XTB (NEUTRALNIE): Ostatecznie wyniki 2Q26 zgodne z szacunkami

POZOSTAŁE SPÓŁKI
VRG: (LEKKO POZYTYWNIE) Skupi 8,44 mln akcji własnych po 5,5 zł/szt.
APLISENS (POZYTYWNIE): Wyniki 2Q26 wyraźnie wyższe r/r, zgodne z naszymi prognozami
MABION: Emisja prywatna w celu konwersji wierzytelności
MIRBUD: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q’26 zgodne ze wstępnymi
TOYA: (POZYTYWNIE) Wyniki 2Q’26 wyraźnie powyżej naszych prognoz

WYKRESY
US Dollar Index: pro-wzrostowy układ z początku lata wyraźnie osłabiony, ale jeszcze nie odwrócony
WIG-Banki: Wyrazisty czarny korpus
FTSE MIB: Czarne korpusy

Wyższe przychody z segmentu wydawnictwa pozwoliły przebić naszą prognozę EBITDA prawie o 50%, tj. 3,2 mln zł. Nie zmienia to jednak naszego podejścia do spółki, ponieważ dodatkowe przychody wynikały z jednorazowych rozliczeń usług subskrypcyjnych.

OTOCZENIE
TOP NEWS (NEGATYWNIE): Rosną obawy o eskalację wojny przez Rosję

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
AB (LEKKO POZYTYWNIE): Wyniki 2Q26 wyższe r/r, nieco lepsze od oczekiwań
DOM DEVELOPMENT: (NEUTRALNIE) Wyniki za 2Q’26
EUROCASH: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q26
MO-BRUK: (POZYTYWNIE) Wyniki 2Q26 wyraźnie powyżej konsensusu i naszej prognozy

POZOSTAŁE SPÓŁKI
11 BIT STUDIOS (LEKKO POZYTYWNIE): Wyniki 2Q26 powyżej oczekiwań
ERBUD: (LEKKO POZYTYWNIE) Zaprzestanie działalności w budownictwie modułowym
UNIBEP: (LEKKO NEGATYWNIE) Otrzymanie pozwu na 230 mln zł
UNIBEP: (LEKKO POZYTYWNIE) Umowa o wartości 380 mln zł netto

WYKRESY
MSCI Emerging Markets Index: Rynki wschodzące nadal daleko od szczytów hossy
PSEI Composite Index: Tylko w bok
SOFIX: Bułgarski czołg