Materiały analityczne

Wyniki oceniamy lekko negatywnie. Choć były zgodne z naszymi prognozami, to wciąż nie widać przełomu i powrotu do trendu wzrostowego. Pozytywnie oceniamy stabilnie dodatnie przepływy operacyjne, Aplisens w dalszym ciągu generuje gotówkę z podstawowej działalności. Wzrósł też poziom wolnych środków finansowych (do 36 mln zł, a więc ok. 3,5 zł/akcję). Po stronie bilansu i płynności nie widzimy ryzyk. Negatywnie odbieramy utrzymanie marży brutto na relatywnie niskim poziomie 36,5% (tylko +0,5 pp r/r) pomimo wdrożenia działań optymalizacyjnych. Rosną za to koszty ogólne, w tempie przewyższającym dynamikę przychodów. Wyzwaniem pozostaje odbudowa przychodów i rentowności. Po I kwartale Aplisens zrealizował 23% prognozowanych przez nas na ten rok przychodów (wykonanie prognozy wciąż jest realne, II i III kwartał są tradycyjnie lepsze niż początek roku) i ok. 20% prognozowanych zysków, zarówno na poziomie EBITDA jak i netto (w takiej sytuacji wykonanie prognozy zysku, 35 mln zł EBITDA i 19 mln zł netto, staje się celem ambitnym).

Wyniki 4Q25 były rozczarowujące. Choć przychody nieznacznie wzrosły, to wyraźnie spadły marże, a koszty SG&A pozostały na zbliżonym r/r poziomie. Aplisens tradycyjnie pozostaje spółką generującą gotówkę i posiadającą silny bilans. Zarząd zakłada, że udało się zatrzymać tendencję spadkową i wchodzi w kolejny rok z większym optymizmem. Nowa Strategia rozwoju na lata 2026-28 ma być tego potwierdzeniem.