Materiały analityczne

OTOCZENIE
Strefa euro: PMI w sektorze przemysłowym strefy euro we wrześniu 52,7 pkt, 0% m/m, oczekiwano 52,6 pkt.

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
JSW (NEGATYWNIE): Wyniki 2Q26 lepsze r/r, ale poniżej oczekiwań

POZOSTAŁE SPÓŁKI
BIOCELTIX: Wyniki 2Q26
ENERGA (POZYTYWNIE): Zamiar przeprowadzenia wykupu przymusowego przez Orlen po 27,6 zł/akcję
FERRO: (LEKKO POZYTYWNIE) Wyniki 2Q’26 na zyskach powyżej naszych i rynkowych prognoz
MCI CAPITAL ASI: (NEUTRALNIE) Nabycie 67,5% udziałów w Klinice Miracki za około 66,2 mln zł
ŚNIEŻKA: (NEUTRALNIE) Wyniki 2Q’26 zbliżone do naszych i rynkowych prognoz

WYKRESY
S&P500: Kilkumiesięczny klin o wierzchołkowej wymowie
PSEI Index: Czarne chmury nad bykami
SENSEX: Walka o roczne minima

OTOCZENIE
POLSKA: Sprzedaż detaliczna w sierpniu w cenach stałych +3,8% r/r wobec prognoz +4,5% r/r

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
ALLEGRO: Rozpoczęcie drugiej fazy skupu akcji
GRUPA AZOTY: (NEUTRALNIE) NWZA uchwaliło emisję 33,7 mln akcji dla Skarbu Państwa
PGE (POZYTYWNIE): Ugoda z wykonawcą bloku w El. Turów

POZOSTAŁE SPÓŁKI
SONEL (NEGATYWNIE): Wyniki 2Q26 poniżej naszych oczekiwań
ANSWEAR: Wyniki 2Q26 lekko powyżej konsensusu i naszych prognoz
SCANWAY: Szacunkowe wyniki za 1H26
ERBUD: (NEUTRALNIE) Podpisanie aneksu z BGK oraz zmiana warunków emisji obligacji
LOKUM DEWELOPER: (LEKKO POZYTYWNIE) Wyniki 2Q’26 nieco powyżej konsensusu

WYKRESY
MSCI Poland Index: Kolejna odsłona siły relatywnej
S&P/TSX: Powrót do kanału z kłopotami
TWSE: Król parkietów

OTOCZENIE
POLSKA: Produkcja budowlano-montażowa w sierpniu +6,7% r/r

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
ALLEGRO: Zakończenie pierwszej fazy skupu akcji własnych
NEUCA: UOKiK nałożył na spółkę karę ponad 500 mln zł
ORLEN: (LEKKO NEGATYWNIE) Rząd Czech zapowiada wprowadzenie limitu cen paliw i opodatkowanie rafinerii

POZOSTAŁE SPÓŁKI
MCI CAPITAL ASI: (NEUTRALNIE) Zastaw rejestrowy na certyfikatach

WYKRESY
GOLD: Miesięczne cofnięcie o korekcyjnym charakterze
OMXS30: W gotowości
NZ50: Na Antypodach w elliottowskim impulsie.

OTOCZENIE
POLSKA: Obniżenie ratingu Polski przez Moody’s: z A2 do A3

SPÓŁKI z WIG20 i mWIG40
CREOTECH INSTRUMENTS: (NEUTRALNIE) Umowa wykonawcza z Iceye

POZOSTAŁE SPÓŁKI
RYVU THERAPEUTICS: (NEUTRALNIE/LEKKO POZYTYWNIE) Umowa na dofinansowanie za 106 mln zł
STALPRODUKT: (POZYTYWNIE) Ustanowienie przez KE tymczasowych środków ochronnych dotyczących blach transformatorowych
UNIBEP: (NEUTRALNIE) Wybór oferty o wartości 21 mln zł netto

WYKRESY
MSCI Poland Index: Obraz wyraźnie słabszy niż dla WIG
ETFBW20ST: W kanale spadkowym
FTSE100: Między ustami a brzegiem pucharu.

Uważamy, że Budimex jest najlepiej zorganizowaną dużą grupą budowlaną w Polsce. Podtrzymujemy jednak opinię, że wycena akcji spółki na giełdzie jest zbyt wysoka, oparta na bardzo optymistycznych scenariuszach, kreślonych prawdopodobnie głównie przez inwestorów zagranicznych. Zakładamy, że duże inwestycje budowlane planowane w Polsce w najbliższych latach przełożą się pozytywnie na wyniki finansowe grupy Budimex, ale uwzględniamy to w naszych prognozach: szacujemy przyspieszenie średniorocznego wzrostu przychodów (CAGR) z 6%, osiąganych w ostatnich 10 latach, do +13% w najbliższych 5 latach. Z drugiej strony intensyfikacja prac budowlanych w Polsce może przełożyć się na wyraźne wzrosty cen materiałów budowlanych, problemy ze znalezieniem pracowników i w konsekwencji na obniżenie marż generalnych wykonawców. W prognozach na najbliższe 3 lata przyjmujemy jednak względnie pozytywny scenariusz, zakładający tylko lekkie obniżenie marż z bieżących, rekordowo wysokich poziomów. W związku z ostrożnym przekazem płynącym ze strony zarządu spółki dotyczącym spodziewanego poziomu przychodów, korygujemy nieco w dół prognozy na lata 2026 – 2028. W połączeniu z nieco wyższą stopą wolną od ryzyka (efekt wzrostu rentowności obligacji skarbowych), wyższą stopą podatku CIT (22% vs zakładane poprzednio 20%) oraz wypłaconą przez spółkę dywidendą, obniżamy wycenę akcji do 562 zł, utrzymując rekomendację „sprzedaj”.

Przychody w 2Q26 wyniosły 84,7 mln zł (vs 83 mln zł nasza prognoza / 84,3 mln zł konsensus PAP), EBITDA skorygowana o program motywacyjny 12,6 mln zł (vs 12,5 mln zł nasza prognoza / 13,3 mln zł konsensus PAP), EBIT -0,7 mln zł (vs -0,6 mln zł nasza prognoza / -0,1 mln zł konsensus PAP), wynik netto -3 mln zł (vs -2,1 mln zł nasza prognoza / -2,5 mln zł konsensus PAP). Wyniki są zbliżone do naszych oczekiwań i konsensusu rynkowego. Backlog Selvity na 2026 r. wynosi 305,7 mln zł jest o 8,5% niższy od backlogu opublikowanego rok wcześniej. Równocześnie spółka poinformowała o zmianach w zarządzie, obejmujących powołanie Rafała Chwasta na Prezesa Zarządu, powierzenie Bogusławowi Sieczkowskiemu funkcji Wiceprezesa Zarządu oraz rezygnację Paula Overtona z funkcji Członka Zarządu. Selvita kontynuuje rozpoczęty w maju 2026 r. przegląd opcji strategicznych. Same wyniki oceniamy neutralnie, jednak brak przełomu w backlogu i wydźwięk telekonferencji oceniamy lekko negatywnie.