Sonel S.A. – Notatka wynikowa 1Q’26

Wyniki oceniamy pozytywnie. Wyraźnie przekroczyły nasze oczekiwania, czego zasługą jest wyższa marża brutto na sprzedaży. Spadek przychodów r/r był spodziewany (dekonsolidacja Foxytecha). Pozytywnie oceniamy zwiększenie marży na podstawowej działalności, po kilku kwartałach bardzo niskich odczytów (28% vs 23% w 4Q25). Wciąż rośnie sprzedaż mierników (core biznes). Poza tym koszty pozostają pod kontrolą, silny jest też bilans spółki (18 mln zł gotówki netto, 1,3 zł/akcję, bez zmian kw/kw). Negatywnie odbieramy dalszy spadek przychodów z usług montażowych, niskie przepływy operacyjne (zawinił wzrost kapitału obrotowego, głównie zapasów) oraz słabe wyniki Foxytecha. Po I kwartale Sonel zrealizował 21% prognozowanych przez nas na ten rok przychodów (wykonanie prognozy wciąż jest celem realnym, ale ambitnym), ok. 27% prognozowanych zysków EBIT/EBITDA i ok. 20% zysku netto. Zważywszy na bardzo prawdopodobne rozliczenie ulgi B+R w ostatnim kwartale (tak było w kilku ostatnich latach) wykonanie naszych prognoz zysków na ten rok (EBITDA 28 mln zł, ZN 17 mln zł) pozostaje niezagrożone